Incluso la Comisión de la UE se ha dado cuenta: las subidas del BCE están perjudicando (por C. Bodis)

Otra subida de tipos, con suerte la última, o una pausa muy necesaria. En Frankfurt entramos en la semana decisiva, teniendo en cuenta que el consejo de administración del jueves ya está lleno de expectativas pero sobre todo de tensiones. Entre quienes quieren frenar los aumentos que están arrastrando a la baja las expectativas de crecimiento de la eurozona y quienes, en cambio, creen que la batalla contra la inflación está lejos de terminar. En un contexto lleno de incertidumbres, una cosa es segura: las políticas del BCE están causando daño. La Comisión Europea también ha señalado esto: “El endurecimiento de la política monetaria puede tener efectos negativos más fuertes de lo esperado en la actividad económica, pero también puede conducir a una caída más rápida de la inflación, lo que podría llevar a una aceleración de la recuperación de la renta real”, dijo la UE. dijo el comisionado. El economista Paolo Gentiloni presenta los datos de las previsiones económicas del verano.

En agosto, el índice de precios no bajó, sino que se mantuvo estable en el 5,3%. Según las previsiones macroeconómicas de la eurozona actualizadas por Eurotower en verano, en general, la inflación general caerá del 8,4% en 2022 a una media del 5,4% en 2023, el 3,0% en 2024 y el 2,2% en 2025. En marzo pasado, el índice general se revisó ligeramente al alza durante todo el período analizado. Todavía estamos lejos del objetivo del 2% que el Banco Central Europeo pretende alcanzar lo antes posible. Según las minutas del consejo de junio, los banqueros centrales de la zona del euro enfatizaron que el BCE “quizás tenga que seguir aumentando las tasas de interés, pero también debe estar preparado para hacer una pausa si los datos y su evaluación así lo requieren”. En esa reunión se esperaba, como más tarde, que Frankfurt aumentaría los tipos de interés en junio y julio. Lo que se abre en septiembre es una ventana para detenerse, o al menos tomar un descanso.

“Estamos cerca del nivel en el que podemos dejar de subir los tipos de interés”, según el gobernador del Banco de Italia, Ignazio Visco, que habló ante el comité ISPI la semana pasada. “Hay señales de que de alguna manera podemos estar tranquilos respecto a los fuertes riesgos que temíamos el año pasado”, explicó Visco, por lo que “tenemos que preguntarnos qué debemos hacer ahora: miramos los datos y tomamos decisiones basadas en ellos”. .” “La inflación subyacente está cayendo, pero como la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha señalado varias veces, ahora es la inflación subyacente la que está mostrando signos de persistencia, alimentando los temores de una política restrictiva a más largo plazo.

Según el comisario Gentiloni, “el ritmo de descenso en 2023 será ligeramente más rápido de lo esperado en primavera, lo que reflejará, en promedio, unos precios más bajos de las materias primas energéticas”. Al mismo tiempo, añade, “las suposiciones de precios más altos del petróleo y las continuas presiones subyacentes sobre los precios mejoran marginalmente las perspectivas de inflación para 2024”. Según el miembro de la Comisión, “estamos cerca del pico de los tipos de interés en la Unión Europea”. El punto importante aquí es entender si el BCE hará una pausa o pondrá en espera las restricciones monetarias el jueves.

La razón es que los aumentos forzosos de las tasas de interés están comenzando a desplegarse en la economía real. La Comisión Europea revisó a la baja el crecimiento económico de la UE hasta el 0,8% en 2023, desde el 1% en las previsiones de primavera, y hasta el 1,4% en 2024, desde el 1,7%. También revisó a la baja el crecimiento de la eurozona al 0,8% en 2023 (desde el 1,1%) y al 1,3% en 2024 (desde el 1,6%). Las políticas de Lagarde, según la Comisión, castigan a todos los miembros de la eurozona, pero algunos países son los más afectados por las repercusiones. Como Italia, donde, según el informe de la Comisión, “el ajuste monetario puede desempeñar un papel especial”, ya que es “un país donde la inversión en la economía depende más de la financiación bancaria que otros países europeos”.

Sin embargo, los halcones acechan. A finales de agosto, el día del discurso de Lagarde en un simposio de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, intervino para apagar las esperanzas sobre el fin de la era de las subidas de tipos: “Es demasiado pronto para pensar en una respiro, creo que deberíamos. Tenemos que esperar a los próximos lanzamientos”. Esto se debe a que incluso si la tasa de inflación “básica” baja, la inflación seguirá siendo “persistente”: “No debemos olvidar que la inflación todavía ronda el 5% y sigue siendo muy alta. Nuestro objetivo es el 2%. Así que todavía hay Un largo camino por recorrer.”

En resumen, es probable que el jueves el Bundesbank esté entre quienes se oponen a una flexibilización del ajuste monetario. A su lado estará el gobernador de Austria, Robert Holzmann, que afirmó estos últimos días: “Creo que el BCE tendrá que subir un poco más los tipos de interés, el indicador fundamental sigue siendo muy alto”.

Mientras tanto, la incertidumbre prevalece entre los analistas. Según MPS Market Strategy, el resultado de la reunión del BCE es más incierto que nunca: el mercado de swaps valora una subida de tipos de 25 puntos básicos con una probabilidad del 39%. En nuestra opinión, el mercado está infravalorando el escenario y esto estaría en consonancia con la filtración de noticias del mercado del viernes de que los halcones darían la bienvenida a otra subida final siempre que los datos sean de apoyo. El análisis de Frederic Ducrozet de Pictet Wealth Management también coincide en que “el resultado parece muy incierto. El consenso de los economistas está dividido y los mercados están descontando la posibilidad de un aumento de aproximadamente el 40%”. Por otro lado, otros observadores creen que es posible una ruptura en un contexto que se espera que se vuelva más cargado de expectativas y tensiones de aquí al jueves.